Cele mai importante companii listate pe Bursa de Valori Bucuresti (BVB) au in prezent un risc redus de intrare in incapacitate de plata sau faliment, Nuclearelectrica (SNN) si dezvoltatorul imobiliar Impact (IMP) fiind singurele care se apropie de zona de risc, potrivit calculelor wall-street.ro bazate pe modelul Altman Z-Score.

Altman Z-Score este unul dintre modelele cunoscute si utilizate in norma de analiza a riscului de faliment a unei companii listate. Modelul publicat in 1968 de profesorul american de finante Edward Altman foloseste indicatorii de profitabilitate, grad de indatorare si lichiditate ai unei companii pentru a determina in ce masura aceasta risca sa ajunga in situatia de a deveni insolventa.

"Modelul Altman foloseste cativa indicatori importanti pentru a intelege sanatatea unei companii, de la marja de profit operational, calitatea activelor, capitalul de lucru sau capitalizarea. Acesti indicatori spun foarte multe lucruri despre riscul de insolventa al uneo companii, pe termen mediu si lung. Modelul este in special util cand vorbim despre companii 'proaste', insa nu arata companiile 'bune pe bilant' care au probleme de lichiditate, pentru ca nu include cash-flow-urile", explica Iancu Guda, presedintele Asociatiei Analistilor Financiar-Bancari din Romania.

Analistii au interpretari subiective cu privire la nivelul in jurul caruia Altman Z-Score indica un risc foarte mare de faliment, insa in general se considera ca o cifra sub 1,8 arata ca respectiva companie se indreapta catre incapacitate de plata. De asemenea, niveluri de peste 3 arata ca societatea in cauza are sanse foarte mici de a intra in faliment.


Compania Altman Z-score Datorii totale (mil. lei) Active totale EBIT
Conpet 8,80 82,3 745 83,5
Romgaz 7,48 1.543 10.868 2.714
Sphera Group 6,68 145 249,5 38,4
Electroarges 4,32 44,9 120 12,5
Transgaz 3,86 1.525 5.247 677,9
Alro 3,62 1.201 2.580 396,7
Compa 3,22 192,3 596,8 43,1
Turbomecanica 2,68 63,5 124,6 22
Cemacon 2,42 72,1 181,3 17,7
Petrom 2,28 13.637 42.058 3.270
IAR Brasov 2,17 190 338,8 16,4
Transelectrica 2,05 1.803 4.503 146
Impact 1,97 198,8 632 15,5
Nuclearelectrica 1,97 1.771 9.188 375,9
Oltchim* 0,71 1.363 1.036 66,6
Romcab** 0,23 966,8 949,1 29

*Oltchim se afla in insolventa insa actiunile companiei se pot tranzactiona pe BVB

**Romcab se afla in insolventa iar actiunile companiei sunt suspendate de la tranzactionare pe BVB

Calculele au fost realizate avand in vedere rezultatele financiare preliminare aferente anului 2017. In cazul Romcab, calculele sunt realizate avand in vedere raportarea financiara a companiei de la sfarsitul primului semestru din 2016

Nu au fost luate in calcul companiile financiare, din cauza relevantei reduse a modelului Altman Z-Score in cazul acestora.

In 2007, Altman Z-Score a aratat ca riscurile companiilor americane erau in crestere, o buna parte din acestea indreptandu-se catre faliment. Altman a calculat in acel an o mediana de 1,81, in vreme ce rating-ul mediu de credit al acestor companii era echivalentul "B", ceea ce inseamna ca 50% din firme erau supraevaluate din perspectiva evaluarii riscului de credit. Profesorul a concluzionat astfel ca o criza urma sa izbucneasca ca urmare a falimentelor in masa, insa prabusirea economiei americane a fost determinata de fapt produsele financiare ce aveau ca activ suport creditele ipotecare. Chiar si asa insa, companiile americane au inregistrat in 2009 cea mai ridicata rata de falimente din istoria tarii.

Insolventa Romcab putea sa fie anticipata cu minim 6 luni inainte de eveniment. Oltchim sta cel mai prost in prezent

In februarie 2017 producatorul de cabluri Romcab (MCAB) a intrat in insolventa, eveniment care a surprins piata, dar care ar fi fost de asteptat pentru investitorii care cu sase luni inainte ar fi luat in calcul nivelul extrem de slab, de 0,23, pe care modelul Altman Z-Score il evidentia.

Avand in vedere rezultatele financiare publicate de Romcab la jumatatea anului 2016, se putea remarca o proportie negativa a capitalui de lucru (-184 mil. lei) in totalul activelor (949 mil. lei), fapt ce indica probleme de finantare pentru companie.

Aplicat la Oltchim Ramnicu-Valcea (OLT), o alta companie cu probleme financiare severe, si care in prezent se afla in insolventa dar tranzactionabila pe Bursa de Valori Bucuresti, modelul Altman indica un scor de 0,71 – cel mai slab dintre companiile listate luate in calcul pentru realizarea articolului.

La polul opus se afla transportatorul de titei Conpet Ploiesti (COTE) si Romgaz (SNG) cu un nivel Altman Z-Score de 8,8, respectiv 7,48 – mult peste pragul de 3 care indica sanse reduse de faliment.

Cum se calculeaza Altman Z-Score

Formula standard de calcul a modelului Altman Z-Score este: Z-Score = 1.2*A + 1.4*B + 3.3*C + 0.6*D + 1.0*E

Unde:

  • A = Capital de lucru / active totale
  • B = Sold rezultat reportat / active totale
  • C = EBIT (Profit operational) / active totale
  • D = Capitalizare / datorii totale
  • E = Vanzari / active totale

Anumiti analisti folosesc coeficienti diferiti pentru cei cinci indicatori care compun Altman Z-Score, in functie de companie si sectorul de activitate din care aceasta face parte. Totusi, formula de mai sus este cea considerata standard.

De notat totodata ca modelul Altman este realizat in primul rand pentru evaluarea companiilor din productie, rezultatele putand sa aiba astfel o relevanta mai redusa in cazul companiilor din alte sectoare de activitate.

Citeste si:
Meyer, FP: Hidroelectrica pe bursa in septembrie 2020? Optimist
Johan Meyer, Fondul...

Sursa foto: Shutterstock

Te-ar putea interesa si:


Mai multe articole din sectiunea Piete de capital »



Citeste si
Scor final in meciul verii dintre bursa si banci: 8-2