In cadrul conferintei de presa care a urmat traditional anuntului de politica monetara, guvernatorul Jean-Claude Trichet a apreciat ca cele mai recente date indica o “contractie semnificativa” a economiei zonei euro chiar dincolo de estimarile facute in decembrie.

Decizia de taiere a dobanzii cheie a fost "unanima" – a declarat guvernatorul Trichet, care a revenit astfel la expresia uzuala. Pe 4 decembrie Trichet folosise cuvantul “consens” – o nuanta care a acutizat speculatiile conform carora unii membri ai Consiliului de Guvernare nu fusesera de acord cu taierea record de 0,75 puncte procentuale, de la 3,25% la 2,5%.

Pe parcursul ultimelor 6 luni, au existat doua momente in care o modificare de perceptie a Bancii Centrale Europene in raport cu propria politica monetara a produs miscari notabile ale monedei unice europene in raport cu dolarul american si lira sterlina.

Desi dobanda cheie fusese majorata in iulie cu 0,25 puncte procentuale, doar o luna mai tarziu guvernatorul Trichet declara in cadrul conferintei de presa care a urmat pe 7 august deciziei de a mentine rata cheie la 4,25% ca riscurile indreptate impotriva cresterii economice “se materializeaza”, ca acestea devenisera prevalente, si ca starea economiei zonei euro va fi pe parcursul trimestrului al 3-lea “in mod particular slaba” – modificand astfel brusc asteptarile in privinta politicii monetare si deschizand drumul unei deprecieri masive a monedei unice europene in raport cu dolarul american (primul episod de vanzare impulsiva urma sa se consume chiar in sedinta asiatica de tranzactionare a zilei de 8 august – semn ca perceptia publica privind iminenta unor taieri ale dobanzii in zona euro se materializa violent chiar pe parcursul unei perioade de cateva ore in care de regula pietele valutare sunt mai putin lichide).

De la o cotatie de 1,55 inregistrata pe 7 august, cursul spot forex EUR/USD a suferit pe parcursul a mai putin de 3 luni o depreciere puternica de peste 15%, pana la niveluri apropiate de 1,29 atinse la sfarsitul lunii octombrie.

Pe 4 septembrie, banca centrala a zonei euro a mentinut dobanda cheie la 4,25%. Pe 8 octombrie, insa, participand la o actiune coordonata la nivel global de reducere a dobanzilor, Banca Centrala Europeana a taiat rata cheie cu 0,5 puncte procentuale, pana la 3,75%. O noua reducere de 0,5 puncte procentuale a fost anuntata pe 6 noiembrie.

Pe 4 decembrie, Banca Centrala Europeana a decis o noua ajustare in scadere a dobanzii cheie – de aceasta data o taiere record de 0,75 puncte procentuale, de la 3,25% la 2,5%.

Cu aceeasi ocazie, insa, guvernatorul Trichet, a ales sa nu faca sugestii explicite in privinta urmatoarei sedinte de politica monetara. “Pentru ianuarie, nu spun nimic” – a declarat Trichet, adaugand insa ca “trebuie sa avem grija sa nu cadem in capcana unui nivel nominal prea mic al dobanzii cheie”.

Declaratiile ulterioare ale altor oficiali de top din cadrul Bancii Centrale Europene au acutizat speculatiile conform carora o reducere aditionala a ratei cheie in ianuarie era departe de a fi garantata. Pe 10 decembrie, Jurgen Stark, membru marcant al Bancii Centrale Europene, a sugerat in legatura cu posibilitatea unor noi taieri ca "spatiul de manevra ramas disponibil este foarte limitat, permitand in mod potential doar pasi mici" (tot luna trecuta, Stark a mai declarat publicatiei nemtesti Westdeutsche Allgemeine ca nu se asteapta ca deflatia sa loveasca zona euro).

O zi mai tarziu, Axel Weber, guvernatorul bancii centrale a Germaniei, a afirmat ca personal ar dori sa evite taierea ratei cheie la niveluri sub 2%. Pe 15 decembrie, guvernatorul Trichet insusi a declarat: “Avem sentimentul ca exista o limita pentru reducerea dobanzii cheie? La acest moment, cu siguranta da”.

Citeste si:

Pe 4 decembrie, Banca Angliei a optat pentru o taiere de 1 punct procentual a ratei cheie a dobanzii din Regatul Unit, de la 3% la 2% (cel mai mic nivel al perioadei care a trecut din 1939) - parand mult mai confortabila atat in privinta statusului propriei politici monetare cat si in cea a deprecierii lirei sterline.

“In ciuda actiunilor luate pentru recapitalizarea bancilor, ameliorarea conditiilor de imprumut si a lichiditatii, conditiile din piata monetara si cea a creditului raman extrem de dificile” – a precizat Banca Angliei in comunicatul care a insotit decizia sa din 4 decembrie, adaugand totodata ca “o depreciere suplimentara a lirei sterline ar trebui sa modereze impactul contractiei economiei globale asupra Regatului Unit” (intrigant, Banca Angliei nu s-a referit la deprecierea recenta, ci a folosit expresia “o depreciere suplimentara” – ceea ce a transmis un semnal extrem de negativ vizavi de dinamica monedei britanice).

Pe 16 decembrie, Rezerva Federala a anuntat la randul sau taierea ratei cheie a dobanzii din Statele Unite, cu cel putin 0,75 puncte procentuale – stabilind un interval target cuprins intre 0% si 0,25% – acutizand astfel presiunile de vanzare asupra dolarului. “In particular, [Rezerva Federala] anticipeaza ca deteriorarea conditiilor economice va garanta niveluri exceptional de mici ale dobanzii cheie pentru un timp” – mentioneaza comunicatul care a insotit anuntul de politica monetara din 16 decembrie.

Premisele mentionate mai sus legate de anunturile de politica monetara facute in prima jumatate a lunii decembrie de catre Banca Centrala Europeana, Banca Angliei si Rezerva Federala au fost suficiente pentru a conduce la o apreciere rapida si remarcabila a monedei unice europene atat in fata dolarului american cat si a lirei sterline.

Daca pe 4 decembrie era cotat la aproape 1,26, doar 2 saptamani mai tarziu cursul spot forex EUR/USD a atins 1,47 – marcand astfel o apreciere de peste 15%. Indicele compozit US Dollar Index al dinamicii dolarului american in fata valutelor celor mai importanti parteneri comerciali ai Statelor Unite a suferit la mijlocul lunii trecute cea mai mare depreciere din istorie – aceasta depasind in magnitudine prabusirea din septembrie 1985 ocazionata de decizia G5, cunoscuta sub denumirea generica de "Plaza Accord", de a impune fortat deprecierea monedei americane.

Si in fata lirei sterline, moneda unica europeana a inregistrat luna trecuta un castig notabil, de aproape 15%, cursul spot forex EUR/GBP apropiindu-se de paritate. Avertismentul – mai mult sau mai putin diplomatic – lansat in decembrie de catre ministrul de finante german Peer Steinbruck care descria pachetul stimulativ fiscal pe care guvernul Regatului Unit era pregatit sa-l implementeze drept absurd si periculos nu avea cum sa ajute moneda britanica. A fost un moment care a amintit de iesirea la rampa in toamna anului 1992 a fostului guvernator al bancii centrale a Germaniei, Helmut Schlesinger – si de afirmatia acestuia conform careia eforturile disperate ale Regatului Unit de a sprijini lira sterlina erau sortite esecului. Cateva zile mai tarziu, moneda britanica era retrasa precipitat din "mecanismul european al ratelor de schimb" ("ERM") pe fondul unui atac speculativ de proportii epice.

Pe 8 ianuarie, Banca Angliei a anuntat o noua taiere a ratei cheie a dobanzii din Regatul Unit, de aceasta data de 0,5 puncte procentuale pana la 1,5% - cel mai mic nivel al perioadei care a trecut de la crearea bancii centrale in 1694. Comunicatul care a insotit anuntul de politica monetara de la inceputul acestei luni, insa, nu mai contine expresia "o depreciere suplimentara" in legatura cu lira sterlina. Cateva zile mai tarziu, insa, moneda britanica avea sa se prabuseasca din nou – pe fondul unor pierderi masive prognozate de catre gigantul financiar Royal Bank of Scotland Plc si al anuntarii de catre guvern a unui nou plan de salvare de urgenta a sectorului bancar.

NOTA: Acest material are exclusiv un scop pur informativ, neconstituind o recomandare de a tranzactiona in oricare din pietele financiare mentionate. Tranzactiile in marja presupun riscuri financiare semnificative. Vanguard SA nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza informatiilor prezentate.

Datele utilizate pentru redactarea materialului au fost obtinute din surse considerate a fi de incredere, insa nu exista nicio garantie privind corectitudinea acestora.

Mihai Nichisoiu
Analist piete internationale
VANGUARD S.A.