Raiffeisen Capital & Investment reduce pretul tinta la BRD

Confirmarea iesirii Romaniei din recesiune si asteptarile privind o continuare a cresterii economice in perioada urmatoare ar trebui sa fie favorabile unei banci cu o cota de piata de circa 15%. Totusi, informatiile furnizate de raportul anual pe 2010 privind calitatea activelor, si in principal gradul redus de acoperire cu provizioane, ii determina pe analistii RCI sa creada ca aceasta crestere economica nu va se resimti semnificativ in profitul bancii calculat conform standardelor internationale de contabilitate (IFRS) in special in 2011.

“Profitul consolidat (IFRS) pe 2010 a fost in linie cu asteptarile noastre, dar informatiile despre calitatea creditelor au fost dezamagitoare, creditele neperformante fiind peste estimari iar gradul de acoperire cu provizioane scazand mult, ceea ce a facut ca cheltuielile cu provizioanele sa fie mai reduse decat ne asteptam. In plus, marja neta de dobanda s-a majorat mai putin decat asteptarile noastre insa cheltuielile administrative au fost sub estimari”, se mai arata in raportul de analiza.

Profitul net conform standardelor locale de contabilitate (RAS) pe T1 din 2011 a fost peste asteptari, ca urmare a scaderii cheltuielilor cu provizioanele dar veniturile au fost dezamagitoare, ca urmare a contractarii marjei de dobanda cat si a veniturilor din operatiuni financiare.

Ca urmare a gradului scazut de acoperire cu provizioanele la finalul anului 2010, analistii RCI estimeaza o scadere a costului riscului mai inceata pe IFRS decat cea vizibila pe RAS. In plus, veniturile vor fi sub presiune ca urmare a unei combinatii nefavorabile intre cresterea lenta a creditelor si contractarea marjelor, acestea din urma fiind afectate de scaderea ratelor dobanzilor la creditele indexate in RON, intensificarea concurentei si rambursarii creditelor mai vechi cu marje mari.

Pe partea de cheltuieli cele mai dinamice componente ar trebui sa fie cele cu contributiile la Fondul de Garantare a Depozitelor si cele cu publicitatea pentru a stimula vanzarea de noi credite.

“Pana acum rezultatele pe RAS aratau o poza mai negativa si profituri mai mici, regulile de constituire a provizioanelor fiind mai dure. Incepand insa cu acest an estimam ca diferenta intre RAS si IFRS se va diminua. Astfel, performantele obtinute pe RAS nu credem ca se vor reflecta in cele conform IFRS, scaderea veniturilor neputand fi compensata de o reducere echivalenta a costului riscului”, se mai arata in analiza RCI.

Dat fiind ca evaluarea BRD se face folosind datele financiare IFRS si ca estimarile de profit au fost revizuite in jos, analistii Raiffeisen modifica recomandarea din “cumpara” in “pastreaza”.