Cel mai mare IPO văzut vreodată
SpaceX intenționează să atragă aproximativ 75-86 de miliarde de dolari și să se listeze la o evaluare cuprinsă între 1,75 și 1,8 trilioane de dolari. Potrivit Reuters, dacă aceste cifre se confirmă, oferta publică va depăși cu mult toate recordurile anterioare și va deveni cea mai mare listare realizată vreodată.
Pentru comparație, listarea Saudi Aramco a fost considerată un eveniment istoric, la fel și debuturile bursiere ale Meta sau Alibaba. SpaceX intră însă direct în categoria companiilor gigant, fără să treacă prin etapele prin care au trecut majoritatea marilor nume din tehnologie, scrie Forbes.
Mai mult, compania ajunge pe bursă la o evaluare comparabilă cu cea a unor giganți precum Microsoft, Nvidia sau Amazon, deși veniturile sale sunt incomparabil mai mici.
Ce cumpără, de fapt, investitorii?
Pentru publicul larg, SpaceX înseamnă Falcon 9, Starship și planurile lui Musk de a ajunge pe Marte, pentru investitori însă, compania este astăzi o combinație între trei afaceri complet diferite.
Prima este activitatea clasică de lansări spațiale, unde SpaceX a devenit lider mondial și a schimbat radical economia accesului la spațiu.
A doua este Starlink, rețeaua de internet prin satelit care a ajuns să acopere o mare parte a globului și care reprezintă deja una dintre cele mai importante surse de venit ale companiei. În esență, Starlink funcționează ca un operator telecom global construit în spațiu.
A treia componentă este cea mai nouă și poate cea mai importantă pentru evaluarea uriașă a companiei: inteligența artificială.
După integrarea xAI, compania lui Musk nu mai este doar o afacere aerospațială. Prospectul IPO vorbește despre centre de date, putere de calcul și infrastructură AI, într-un moment în care investitorii caută cu disperare următorul mare câștigător al revoluției inteligenței artificiale.
Mulți analiști consideră că o bună parte din evaluarea de aproape două trilioane de dolari nu este justificată de rachete sau de sateliți, ci de speranțele legate de viitorul AI.
De ce spun criticii că evaluarea nu are sens?
Potrivit informațiilor publicate în prospect, SpaceX a generat venituri de aproximativ 18,7 miliarde de dolari în 2025. Raportată la o evaluare de aproape 1.800 de miliarde de dolari, piața ajunge să plătească aproape 100 de dolari pentru fiecare dolar de venit produs de companie.
Chiar și după standardele actuale ale pieței americane, unde investitorii sunt dispuși să plătească multipli foarte mari pentru companiile de tehnologie și AI, aceasta este o evaluare dificil de justificat prin metodele clasice.
Morningstar avertizează că, în majoritatea scenariilor financiare convenționale, acțiunea pare semnificativ supraevaluată.
Susținătorii SpaceX răspund însă că investitorii nu cumpără compania pentru ceea ce este astăzi, ci pentru ceea ce ar putea deveni peste 10 sau 20 de ani.
Practic, pariul este că Starlink ar putea deveni cea mai mare rețea globală de internet, că Starship va reduce dramatic costurile accesului la spațiu și că infrastructura AI construită de Musk va deveni un pilon al economiei viitorului.
Povestea adevărată: ascensiunea fondurilor pasive
Dincolo de cifre și de ambițiile lui Musk, există o temă mult mai importantă: în ultimele două decenii, investițiile au migrat masiv către ETF-uri și fonduri indexate. În prezent, o mare parte din banii investiți pe piețele americane sunt administrați pasiv, ceea ce înseamnă că fondurile nu aleg acțiunile pe baza unei analize proprii, ci cumpără automat companiile incluse în indicii bursieri.
Dacă un indice decide că SpaceX trebuie să reprezinte 2%, 3% sau 5% din structura sa, toate fondurile care urmăresc acel indice sunt obligate să cumpere acțiuni SpaceX.
Practic, nu contează dacă administratorii consideră compania prea scumpă, nu contează dacă există profit sau pierderi și nu contează nici măcar dacă investitorii din fond își doresc expunere la compania lui Musk.
Cum ar putea ajunge și românii să dețină SpaceX fără să cumpere acțiuni
Pentru americani, efectul este direct: milioane de persoane economisesc pentru pensie prin fonduri care urmăresc indicii bursieri americani. Dacă SpaceX intră în acești indici, fondurile vor cumpăra automat acțiunile.
Pentru investitorii români, mecanismul este diferit, dar rezultatul poate fi același. Cine deține ETF-uri globale, ETF-uri pe tehnologie, ETF-uri care urmăresc Nasdaq sau alți indici americani ar putea ajunge să aibă expunere la SpaceX fără să facă absolut nimic.
În multe cazuri, decizia nu va aparține investitorului, ci administratorului indicelui care stabilește componența benchmark-ului.
Acesta este unul dintre motivele pentru care Financial Times a descris listarea SpaceX drept un eveniment care ar putea atrage milioane de economisitori în „orbita” lui Musk.
Ce spun datele din România: interes există, dar nu și euforia
În România, SpaceX generează atenție, însă nu și entuziasmul aproape febril întâlnit în anumite comunități online. Datele analizate de XTB arată că România a avut cel mai mare număr de solicitări privind IPO-ul dintre filialele europene și asiatice ale grupului, cu 178 de întrebări venite din partea clienților. Totuși, doar 115 persoane au declarat că sunt foarte interesate să investească, iar principalul motiv invocat a fost admirația pentru Elon Musk, nu neapărat o analiză fundamentală a companiei.
„Este un IPO neobișnuit din mai multe motive. În primul rând, prețul a fost stabilit direct la 135 de dolari pe acțiune, fără intervalul orientativ utilizat în mod normal la ofertele publice. În al doilea rând, Elon Musk a negociat public reducerea comisioanelor percepute de marile bănci de investiții care intermediază listarea. În al treilea rând, ponderea acțiunilor rezervate investitorilor de retail este mult mai mare decât de obicei: 30% din ofertă, comparativ cu nivelul tradițional de 5%-10%”, declară Kathleen Brooks, director de cercetare la XTB.
IPO-ul care schimbă regulile jocului
Poate cea mai interesantă evoluție este faptul că unii dintre cei mai importanți administratori de indici bursieri au început să își modifice regulile pentru a facilita includerea rapidă a unor companii gigant precum SpaceX.
Financial Times a remarcat că Nasdaq, FTSE Russell și Morningstar CRSP au adoptat sau modificat proceduri care permit includerea accelerată a unor companii foarte mari, chiar dacă acestea nu îndeplinesc toate criteriile tradiționale privind vechimea la bursă, free-float-ul sau profitabilitatea.
Practic, piața pare să spună că regulile vechi nu mai funcționează pentru companiile evaluate la peste un trilion de dolari. În acest context a apărut o întrebare care până recent părea absurdă: dacă administratorii de indici schimbă regulile pentru a acomoda anumite companii, mai putem vorbi cu adevărat despre investiții pasive?
De ce S&P a refuzat să participe
Nu toată lumea este însă dispusă să rescrie regulile: S&P Dow Jones Indices a decis recent să nu modifice metodologia pentru a facilita includerea SpaceX în S&P 500.
Mesajul este simplu: dacă vrei să intri în cel mai important indice bursier din lume, trebuie să demonstrezi că poți genera profit și să respecți regulile existente.
Pentru mulți analiști, aceasta a fost una dintre puținele încercări de a păstra criteriile tradiționale într-o piață dominată tot mai mult de entuziasmul pentru inteligența artificială.
Riscurile pe care investitorii nu ar trebui să le ignore
Riscul de evaluare
Dacă veniturile și profiturile nu cresc într-un ritm excepțional, actuala capitalizare ar putea deveni imposibil de susținut.
Dependența de Elon Musk
Structura de vot îi oferă control aproape total asupra companiei, ceea ce înseamnă că investitorii vor avea foarte puțină influență asupra deciziilor strategice.
Inteligența artificială
O mare parte din optimismul actual se bazează pe ideea că xAI va deveni un concurent credibil pentru OpenAI, Google sau Anthropic. Nu există însă nicio garanție că acest lucru se va întâmpla.
Riscul tehnologic
O parte semnificativă a poveștii SpaceX depinde de succesul programului Starship și de capacitatea companiei de a transforma proiecte extrem de ambițioase în afaceri profitabile.
