ROCA FP, o entitate rezultată din asocierea românilor de la ROCA Investments și administratorul luxemburghez de fonduri de investiții alternative IRE AIFM HUB, își propune să inverseze complet strategia Fondul Proprietatea (FP) dacă va prelua administrarea acestuia. Elementul cheie care definește strategia acestora este limitarea distribuțiilor de cash, dividende și a răscumpărărilor de acțiuni, cu care actualul administrator Franklin Templeton a obișnuit acționarii FP, și folosirea banilor pentru noi investiții private, care, teoretic, ar trebui să genereze mai multă valoare pe termen lung și să împiedice inevitabila închidere a Fondul Proprietatea, dacă strategia actuală de lichidare a activelor ar fi continuată.
Parteneriatul dintre ROCA FP și IRE AIFM HUB a fost selectat de Comitetul Reprezentanților Fondul Proprietatea ca fiind candidatul preferat pentru înlocuirea americanilor de la Franklin Templeton, la administrarea fondului. Totuși, există acționari ai FP care contestă numirea acestora la managementul fondului, argumentând prin faptul că grupul ROCA / Impetum nu a făcut investiții foarte convingătoare în trecut, și amintesc de scăderile recente pe bursă înregistrate de Bittnet, Softbinator Technologies și Roca Industries.
La începutul acestei luni, un grup de investitori care deţin împreună 5,27% din capitalul social al FP a cerut convocarea unei adunări generale ordinare a acționarilor Fondul Proprietatea în vederea anulării actualului proces de selecţie a administratorului. De asemenea, ei au mai cerut,aprobarea întocmirii de către Comitetul Reprezentanților a unui raport comparativ detaliat al primelor 3 oferte rezultate din noul proces de selecţie al administratorului, prezentarea raportului către acţionari şi supunerea spre vot de către aceştia a candidaţilor corespunzători primelor 3 oferte selecţionate şi aprobarea distribuirii de dividend în valoare totală de 37.200.000 lei din rezervele nealocate ale Fondului.
ROCA FP spune că distribuțiile de cash trebuie oprite, altfel Fondul Proprietatea dispare
Punctul central al strategiei de management pe care ROCA FP o are pentru Fondul Proprietatea este limitarea distribuțiilor de cash cu care compania a obișnuit acționarii în ultimii ani și folosirea banilor pentru noi investiții. Din cauza politicii de lichidare de active și distribuție a cash-ului rezultat către acționari, valoarea activelor FP a ajuns de la 16 mld. lei (3,1 mld. euro) în iulie 2022, înainte de vânzarea participației Hidroelectrica în IPO, la circa 2 mld. lei (400 mil. euro) în prezent.
Schimbarea strategiei este necesară dacă dorim ca Fondul Proprietatea să nu își înceteze activitatea în perioada imediat următoare. Este dorința acționarilor să înceapă un nou proces de selecție care să vină cu o nouă strategie propusă pentru Fondul Proprietatea
Andrei Cionca, reprezentant permanent al ROCA FP
Acesta adaugă faptul că Fondul Proprietatea riscă să devină complet nerelevant ca dimensiune și nesustenabil operațional, în cazul în care valorificările viitoare din portofoliu nu vor fi înlocuite cu investiții noi, care să producă valoare pentru acționari.
Practic, în cazul în care va fi ales adminsitrator al FP, ROCA FP vrea să oprească programele de buyback și distribuțiile de dividende speciale, să acorde în continuare dividende anuale, însă mai mici, și să folosească banii rămași pentru noi investiții, un lucru pe care actualul administrator, Franklin Templeton, nu l-a mai făcut de mai bine de 10 ani.
”FP devine încet încet nerelevant și nesustenabil dacă această politică de valorificare a pozițiilor din portofoliu va continua și nu va fi înlocuită cu ceva sustenabil. Relevanța Fondului este dată în primul rând de dimensiune. Cu activele de 400 mil. euro pe care FP încă le are astăzi, poate deveni un jucător important și relevant în regiune, dar având în vedere că valorificarea celor 3 poziții va duce”, menționează Andrei Cionca.
Acesta adaugă faptul că dividendele încasate de FP au scăzut de la peste 1,2 miliarde lei în 2020 la doar 145 milioane lei în 2024, cu o nouă diminuare estimată pentru 2025. În același timp, și nivelul dividendelor distribuite acționarilor s-a redus semnificativ, de la 1,1 miliarde lei în 2021 la 212 milioane lei în 2024. Cionca este de părere că aceste evoluții confirmă nevoia unei noi direcții strategice, menite să asigure atât randamente atractive, cât și relevanța Fondului pe termen lung.
Ce presupune Strategia de Continuitate propusă de ROCA FP
ROCA FP vine în fața acționarilor Fondul Proprietatea cu două scenarii privind strategia de investiții.
Primul este Scenariul de Dezoltare, și prevede transformarea fondului într-un motor de investiții regional, cu creștere sustenabilă termen mediu și lung.
Al doilea este Scenariul de Continuitate, în cazul în care acționarii FP nu aprobă noua politică de investiții și vor ”menține status quo-ul”, dar cu dividende în scădere și epuizarea activelor pe măsură ce noi companii sunt listate sau participațiile sunt vândute.
Dacă voința acționarilor va fi să nu se schimbe strategia, administratorul de fond nu poate acționa împotriva voinței acestora. Astfel, va fi aplicat scenariul de continuitate, care înseamnă valorificarea portofoliului, politicii de răscumpărare, dividende speciale și închiderea controlată a Fondul Proprietatea într-o perioadă de 4-5 ani de zile.
Andrei Cionca, reprezentant permanent al ROCA FP
Ce presupune Strategia de Dezvoltare propusă de ROCA FP
Strategia de dezvoltare propusă urmează a fi supusă votului acționarilor și vizează transformarea Fondului Proprietatea într-un motor de investiții capabil să ofere investitorilor randamente anuale competitive, pe termen lung, și să contribuie la viitorul economic al României. Fondul ar urma astfel să investească atât în România, cât și în regiunea Europei Centrale și de Est (ECE). În acest scenariu, în prima fază, fondurile de pensii românești ar urma să fie principalii investitori în Fondul Proprietatea, urmând ca ulterior, după creșterea investițiilor și a activelor FP, Fondul să devină un important jucător regional, care să atragă investiții și de la marii investitorii instituționali globali.
Potrivit acestei strategii, Fondul ar urma să investească atât direct în companii private nelistate din România, cât și indirect, prin intermediul altor fonduri de investiții. Investițiile directe ale FP în companii nelistate sunt în prezent limitate la cel mult 40% din valoarea activelor. Limita este însă depășită din simplul motiv că Fondul a ”moștenit”, încă de la înființare, pachete de acțiuni în companii de stat – cele mai importante în momentul de față fiind cele de la Aeroporturi București, Administrația Porturilor și Salrom.
FP controlează 20% din Aeroporturi București, pachet de acțiuni care reprezintă 50% din valoarea activelor netele ale fondului, și care este evaluat la 209 mil. euro. De asemenea, FP mai controlează și 20% din Administrația Porturilor Maritime, care reprezintă 16,8% din activele fondului și valorează 70,6 mil. euro. A treia cea mai importantă participație din portofoliul Fondul Proprietatea este cea de la Salrom, controlat în proporție de 49% de FP și reprezentând 12,2% din VAN. Pachetul de la Salrom este în prezent evaluat la 51,3 mil. euro.
Andrei Cionca spune că va susține listarea la bursă a celor trei companii, indiferent de politica de investiții decisă de acționari (scenariul de dezvoltare / continuitate), urmând ca FP să își vândă astfel participațiile. Banii obținuți vor fi folosiți preponderent pentru noi investiții, nu pentru distribuții de cash sau programe de răscumpărări, așa cum s-a întâmplat până în prezent,
Dacă va fi desemnat administrator al Fondul Proprietatea, ROCA FP plănuiește să înființeze noi fonduri de investiții, controlate de FP și care vor fi listate la bursă, acestea urmând să facă investițiile propriu-zise în companii private românești.
Important de menționat că dacă la 29 septembrie 2025 ROCA FP va fi ales ca nou administrator al FP, noua strategie de investiții nu va începe să fie aplicată imediat. Asta pentru că acționarii Fondul Proprietatea vor trebui mai întâi să aprobe strategia de dezvoltare, urmând ca aplicarea acesteia să aibă loc, cel mai devreme, în iunie 2027.
Strategia de dezolvare se bazează pe:
- Investiții directe în companii românești și regionale din sectoare strategice – tehnologie, sănătate, energie regenerabilă și industrii de producție –, cu scopul de a genera valoare adăugată, dividende pentru acționari și locuri de muncă.
- componentă de tip Fond de Fonduri, prin care capitalul Fondului va sprijini dezvoltarea fondurilor locale de private equity și venture capital, contribuind la maturizarea ecosistemului de investiții din România și facilitând accesul antreprenorilor la resurse financiare și expertiză.
Cine va administra, de fapt, Fondul Proprietatea? ROCA sau IRE AIFM HUB din Luxemburg?
Într-un scenariu în care acționarii FP decid ca ROCA FP să devină noul administrator al Fondului, administrarea va fi împărțită între echipa locală a ROCA și reprezentanții din Luxemburg ai IRE AIFM HUB.
Mai exact, IRE AIFM HUB va asigura partea de guvernanță corporativă și bune practici, în vreme ce echipa ROCA va fi cea ”hands on” în ceea ce privește alegerea investițiilor din România ale Fondul Proprietatea.
”Noi vom face research-ul cu privire la oportunitățile de investiții, vom trimite aceste informații în Luxemburg, iar acolo IRE AIFM HUB va lua decizia finală privind realizarea sau nu a investiției”, a explicat Andrei Cionca.
El adaugă faptul că modelul de administrare este des folosit în Europa, cu administratori autorizați în Luxemburg sau Olanda, care se ocupă de relația cu supraveghetorul de piață și de partea de guvernanță, în vreme ce o echipă locală este cea care analizează oportunitățile de investiție din țara de origine a fondului.
De menționat faptul că Fondul Proprietatea nu va putea să investească în companiile sau în fondurile de investiții care se află în grupul Impetum / ROCA (precum Agista sau Agista X), existând o politică ce prevede evitarea unor astfel de conflicte de interese.
Parteneriatul dintre ROCA și IRE AIFM HUB are active în administrare de circa 2 mld. euro, din care 100 mil. euro reprezintă activele ROCA.
ROCA FP cere comisioane de performanță dacă generează o creștere anuală de peste 8%
ROCA FP a propus două variante de comisioane cu care să fie remunerați în cazulk în care ar câștiga administrarea Fondul Proprietatea.
Prima variantă, în Scenariul de Continuitate, presupune un comision cu 11% mai mic decât cel de 1,75% perceput în momentul de față de Franklin Templeton din valoarea distribuțiilor de numerar către acționari. ”Distribuții” înseamnă dividende, răscumpărări de acțiuni și GDR-uri (certificate de depozit globale tranzacționate la Londra) ale fondului sau returnări de capital social.
A doua variantă de comision propusă de ROCA FP este de 15% aplicat doar asupra randamentului obținut de FP peste pragul minim de 8% anual. Această variantă de comision s-ar aplica dacă acționarii vor fi de acord cu Scenariul de Dezvoltare propus de ROCA FP.
”Astăzi, comisionul de 1,75% aplicat asupra distribuțiilor face să nu conteze performanța FP. Administratorul trebuie să fie motivat să genereze performanță și randament la Fondul Proprietatea, așa că politica noastră de comision propusă (n.red. varianta a doua) ține cont de acest lucru. Pragul de 8% reprezintă nivelul minim de performanță, iar în cazul în care acesta nu este depășit, administratorul nu primește niciun comision suplimentar”, a concluzionat Cionca.
