Modelul de scoring folosit in raport
Raportul analizeaza cele 58 de companii de la categoria I si a II-a, fara sa ia in calcul bancile si SIF-urile, a caror analiza necesita alte modele de evaluare.Modelul de scoring este unul cantitativ si ia in calcul sapte criterii de analiza diferite, utilizand atat date curente, cat si date inregistrate de companii in ultimii cinci ani de activitate.
“In contextul actual majoritatea companiilor au cunoscut o scadere in volum a afacerilor. Astfel, mai ales pentru companiile cu activitate puternic ciclica, indicatorii calculati pe date curente pot fi nerelevanti pe termen lung, pentru care se evalueaza practic o companie in vederea investitiei la bursa”, explica Andreea Gheorghe, director department de analiza la Intercapital si autoarea raportului.
Chiar daca o companie inregistreaza un nivel de profitabilitate foarte scazut in prezent (evenimentele din acest moment arata o restrangere generala a activitatii economice prin cresterea aversiunii fata de risc cu efecte puternice de diminuare a consumului in general), odata cu o revenire economica aceasta poate ajunge din nou la valori ridicate. Acelasi exemplu se poate da si in cazul veniturilor, mai spune ea.
Criteriile folosite in scorind sunt indicatorii de evaluare, indicatori de dinamica, de risc de activitate, de indeplinire a propriilor estimari, de profitabilitate si solvabilitate si indicatorii de lichiditate la bursa.
“Pentru notele obtinute pe baza primelor sase criterii prezentate a fost calculata o medie care a avut o pondere totala de 50% in nota de scoring finala. Nota obtinuta pe baza criteriilor de lichiditate la bursa a avut o pondere de 50% in nota de scoring finala. Motivul acordarii celei mai mari ponderi in analiza de scoring criteriilor de lichiditate este dimensiunea redusa a Bursei de Valori Bucuresti. Astfel, companiile nelichide au fost penalizate, adancimea redusa pe acesti emitenti facand dificila sau, in anumire cazuri, chiar imposibila tranzactionarea continua a acestor titluri. Notele acordate au fost de la 1 la 10”, explica analistul.
Azomures Tg. Mures Scor 8,20
In mod surprinzator, Azomures Tg. Mures, companie listata la categoria I, a obtinut cel mai mare punctaj in clasament. Compania a primit cele mai mari note la criteriile lichiditate la bursa (nota 9,75) si mod de indeplinire si depasire a Bugetului de Venituri si Cheltuieli (nota 8,25). Alte criterii la care Azomures a obtinut note mari au fost dupa indicatorii de evaluare (nota 7,92) si gradul de indatorare (nota 7,67).
Cele mai mici note au fost obtinute la capitolul risc de activitate (in special risc operational unde Azomures a obtinut o nota de doar 3,17) si indicatori de dinamica ai activitatii (nota 5).
“Compania a fost intotdeauna o tinta a investitorilor speculatori, atructura actionariatului aratand foarte bine acest lucru. Notele obtinute ajung la aceeasi concluzie. Asadar, Azomures a obtinut un punctaj foarte redus la indicatorii de risc de activitate, dar si la cei de dinamica ai activitatii (cele mai mici punctaje le-a obtinut in functie de dinamica profitui net si a celui operational), gradul de surpriza in raportari fiind mereu unul foarte ridicat”, explica Andreea Gheorghe, in raport.
Elementul surpriza a atras in ultima perioada atentia speculatorilor, care au facut din actiunea Azomures una din cele mai lichide companii de la Bursa de Valori Bucuresti.
Investitorii de portofoliu vor penaliza intotdeauna o companie cu risc de activitate ridicat si a carei dinamica nu este una constanta. Un risc de activitate ridicat si o dinamica haotica a afacerii nu reprezinta o combinatie foarte buna, sustine ea.
“Astfel, probabilitatea unei scaderi bruste a activitatii este foarte mare, daca avem in vedere istoricul pe cinci ani al companiei si contextul economic actual. Tinand cont de riscul de activitate ridicat, o scadere a veniturilor poate atrage dupa sine brusc o adevarata tragedie la nivel de profitabilitate”, se mai scrie in raport.
In mod surprinzator, Azomures Tg. Mures, companie listata la categoria I, a obtinut cel mai mare punctaj in clasament. Compania a primit cele mai mari note la criteriile lichiditate la bursa (nota 9,75) si mod de indeplinire si depasire a Bugetului de Venituri si Cheltuieli (nota 8,25).
Alte criterii la care Azomures a obtinut note mari au fost dupa indicatorii de evaluare (nota 7,92) si gradul de indatorare (nota 7,67).
Cele mai mici note au fost obtinute la capitolul risc de activitate (in special risc operational unde Azomures a obtinut o nota de doar 3,17) si indicatori de dinamica ai activitatii (nota 5).
“Compania a fost intotdeauna o tinta a investitorilor speculatori, atructura actionariatului aratand foarte bine acest lucru. Notele obtinute ajung la aceeasi concluzie. Asadar, Azomures a obtinut un punctaj foarte redus la indicatorii de risc de activitate, dar si la cei de dinamica ai activitatii (cele mai mici punctaje le-a obtinut in functie de dinamica profitui net si a celui operational), gradul de surpriza in raportari fiind mereu unul foarte ridicat”, explica Andreea Gheorghe, in raport.
Elementul surpriza a atras in ultima perioada atentia speculatorilor, care au facut din actiunea Azomures una din cele mai lichide companii de la Bursa de Valori Bucuresti.
Investitorii de portofoliu vor penaliza intotdeauna o companie cu risc de activitate ridicat si a carei dinamica nu este una constanta. Un risc de activitate ridicat si o dinamica haotica a afacerii nu reprezinta o combinatie foarte buna, sustine ea.
“Astfel, probabilitatea unei scaderi bruste a activitatii este foarte mare, daca avem in vedere istoricul pe cinci ani al companiei si contextul economic actual. Tinand cont de riscul de activitate ridicat, o scadere a veniturilor poate atrage dupa sine brusc o adevarata tragedie la nivel de profitabilitate”, se mai scrie in raport.
Biofarm Bucuresti (BIO) - Scor 8,10
Compania a obtinut cel mai mare punctaj dupa indicatorii de dinamica ai activitatii (nota 9,67), dupa indicatorii de profitabilitate (nota 7,17), dupa gradul de indatorare (nota 8) si indicatori de lichiditate la bursa (9,5). Cele mai mici note s-au obtinut la capitolul indicatori de evaluare (nota 2,78).
“Dupa notele obtinute compania este una stabila, aceasta oferind un grad mare de siguranta investitorilor prin constanta in dinamica si raportari de la an la an. In ultimii cinci ani, Biofarm a inregistrat un nivel bun al indicatorilor de profitabilitate si un grad de indatorare redus, fiind una dintre cele mai lichide companii de la Bursa de Valori Bucuresti. Gradul de siguranta prin investitia in aceste titluri, ca urmare a aspectelor pozitive enumerate, au pus o presiune pe indicatorii de evaluare, raportat la profituri, venituri si capital propriu, investitorii acceptand sa plateasca mai mult pe o actiune tocmai din cauza riscului redus la care se expun”.
Rompetrol Well Services (PTR) - Scor 8,07
Compania se remarca printr-o dinamica constant pozitiva a activitatii (nota 8,67), prin modul de indeplinire si depasire a Bugetului de Venituri si Cheltuieli (nota 10), printr-un nivel bun al indicatorilor de profitabilitate (nota 9,50), grad de indatorare redus (nota 9) si o lichiditate buna la bursa (nota 8).Dupa indicatorii de evaluare inregistrati, Rompetrol Well Services a obtinut o medie de oar 5,53, insa dupa indicatorul P/E (pe date curente, BVC 2009 si ultimii cinci ani de activitate) nota obtinuta prin scoring a fost de 9,33.
“Datorita structurii comune a actionariatului, un aspect negativ este faptul ca imaginea companiei Rompetrol Well Services este asociata cu cea a Rompetrol Rafinare (RRC)”, informeaza analiza.
Rompetrol Rafinare (RRC) a obtinut o nota medie in analiza de scoring, compania fiind incadrata la categoria companii de urmarit. Nota medie obtinuta a fost sustinuta foarte mult de criteriul lichiditate la bursa (nota a fost de 9,25), la toate celelalte sase criterii analizate compania obtinand un punctaj de sub 5 (media pe celelalte criterii luate in calcul a fost de 3,87).
Condmag (COMI) - Scor 7,81
Compania se evidentiaza in analiza de scoring realizata de Intercapital prin note de peste 7 la capitolele indicatori de evaluare (nota 7,44), indicatori ce arata dinamica activitatii (nota 7,33), indicatori de profitabilitate (nota 8,72) si indicatori de lichiditate pe bursa (nota 8,75). Singurul punct slab este gradul de indatorare mai ridicat (nota 4,67).
“Compania a fost pana acum o tinta de achizitie pentru fondurile mari de investitii cu activitate la Bursa de Valori Bucuresti. Transgaz este cel mai mare client al companiei, intre punerea in functiune a proiectului Nabucco si activitatea pe termen lung a Condmag fiind foarte des facuta o legatura”, explica Andreea Gheorghe.
Zentiva (SCD) - Scor 7,59
Compania prezinta puncte tari la cinci din cele sapte criterii analizate: indicatori de dinamica a activitatii (nota 7); indicatori ce masoara riscul de activitate (nota 7), indicatori de profitabilitate (nota 7,89), grad de indatorare (nota 8,33) si indicatori de lichiditate la bursa (nota 8,50).Compania prezinta un minus la capitolul indicatori de evaluare, unde a obtinut un punctaj de doar 4,11.
“La fel ca Biofarm (BIO), acest lucru se datoreaza modului in care este perceput businessul societatii de catre investitori, Zentiva fiind o companie stabila. Din perspectiva difersificarii portofoliului, emitentul reprezinta achizitia perfecta pentru un investitor de portofoliu”, informeaza raportul.
Teraplast (TRP) - Scor 7,41
Cele mai mari punctaje obtinute de aceasta companie in raportul de scoring au fost la capitolele indicatori de dinamica a activitatii (nota 10), indicatori de masurare al riscului de activitate (nota 9), indicatori de profitabilitate (nota 8,94) si indicatori de lichiditate la bursa (nota 7,75) . Un punct slab depistat de raportul de scoring a fost gradul de indatorare mai ridicat (nota 5).
Compania prezinta un istoric destul de scurt la bursa, listarea avand loc intr-un moment neprielnic pe piata de capital.
“Teraplast si-a castigat astfel din prima o oarecare reticenta din partea investitorilor la bursa, chiar daca fundamental societatea este performer, obtinand un punctaj foarte bun dupa cele sapte criterii analizate in raportul prezent”, explica Gheorghe.
Transgaz (TGN) - Scor 7,54
Compania a obtinut cele mai mari note la urmatoarele capitole: indicatori de dinamica a activitatii (nota 8,67), indicatori de profitabilitate (nota 8,06) si indicatori de lichiditate la bursa (nota 8,50).La nici un criteriu compania nu a obtinut o nota mai mica de 5. Trangaz este o companie de utilitati, considerata mai putin sensibila la evolutiile din economie („defensive”).
Chiar daca mediul de afaceri se inrautateste, cererea pentru utilitati este mai putin elastica, iar activitatea companiei mai putin afectata de evolutiile nefavorabile din economie. Investitorii la bursa percep compania Trangaz ca avand un risc mai scazut. Si indicatorul BETA al acestor actiuni, de doar 0,68, arata caracterul „defensive” al acestei companii, se mai arata in analiza.
Transelectrica (TEL) - Scor 7,44
Transelectrica a obtinut un punctaj apropiat de cel obtinut de cealalta companie listata la BVB din sectorului utilitatilor, Transgaz. Cele mai mari note s-au obtinut dupa indicatori de dinamica ai activitatii (nota 9) si dupa lichiditatea inregistrata la bursa (nota 8,75).
Un punct slab depistat de raportul de scoring a fost nivelul gradului de indatorare mare.
Dupa riscul total de activitate compania a obtinut o nota de 5,5, insa separat analizand riscul financiar nota obtinuta a fost de 4,17.
“Compania este insa una a carei activitate de baza va ramane mai putin sensibila la evolutiile din economie. BETA actiunilor Transelectrica mai apropiata de 1, si anume de 0,82 (mai mare fata de BETA Transgaz), poate fi explicate prin expunerea mai mare a societatii la riscul valutar”.
Petrom (SNP) - Scor 7,40
Cea mai mare companie romaneasca de la BVB s-a remarcat prin note de peste 7 la doar 2 criterii, la modul de indeplinire si depasire al Bugetului de Venituri si Cheltuieli (nota 8) si din punctul de vedere al lichiditatii bune inregistrate la bursa. Cea mai mica nota a fost obtinuta la capitolul indicatori de evaluare (nota 4,69). Astfel, chiar daca la celelalte criterii de analiza s-au obtinut note medii (intre 5 si 7), Petrom se remarca in raportul de scoring printr-un management performant (grad de predictibilitate ridicat al evolutiei activitatii si al mediului economic), fapt ce poate fi sustinut de realismul raportarilor si declaratiilor oficialilor companiei.
“Petrom este una din cele mai vizibile companii de la BVB, acest lucru putand fi sustinut atat de gradul ridicat de transparenta oferit investitorilor in legatura cu activitatea companiei, cat si prin dimensiunea societatii in sine, Petrom fiind practic singura companie romaneasca listata ce se poate mandri intr-un top capitalizare in regiune”, sustine Andreea Gheorghe.
Antibiotice (ATB) - Scor 7,40
Compania s-a remarcat in raportul de scoring doar la doua din criteriile folosite, indicatorii de dinamica activitate (nota 7,67) si dupa indicatorii de lichiditate la bursa (8,75), obtinand note usor mai mici fata de celelalte doua companii din sector listate la VB (Biofarm si Antibiotice). “Notele usor mai mici obtinute pot fi explicate si prin prezenta statului in actionariatul companiei si implicit prin existenta unui management mai slab al activitatii. In plus, fata de celelalte doua societati listate la BVB, activitatea Antibiotice este intens reglementata (preturile produselor realizate sunt reglementate) acest lucru rezultand in marje de profit mult mai mici”, se arata in raport.
SSIF Broker Cluj (BRK), Dafora Medias (DAFR), Impact Developer&Contactor (IMP), Amonil Slobozia (AMO), Alumil ROM Industry (ALU), Compa Sibiu (CMP), Flamingo International (FLA), Turism, Hoteluri, Restaurante Marea Neagra (EFO), Santierul Naval Orsova (SNO) si Vrancart (VNC) sunt urmatoarele companii care s-au evidentiat in modelul de scoring ca societati recomandabile pentru investitii la bursa.
Companii de urmarit si nerecomandabile
Notele obtinute la clasa companii de urmarit au fost intre 6,63 si 5,06.In ordine descrescatoare a punctajului obtinut, companiile incadrate la aceasta categorie sunt Alro Slatina (ALR); Altur (ALR); Rompetrol Rafinare (RRC); Turism Felix (TUFE); Socep (SOCP); Boromir (SPCU); Aerostar Bacau (ARS); OIL Terminal (OIL); Turbomecanica (TBM); COMCM (CMCM); Bermas Suceava (BRM); Contor Group (CGC); Oltchim (OLT); Comelf (CMF); Farmaceutica Remedia (RMAH); Artrom (ART); Ves Sighisoara (VESY); Transilvania Constructii (COTR); Casa de Bucovina (BCM); Prodplast (PPL).
“Companiile din aceasta categorie sunt in general companii mai putin vizibile la Bursa de Valori Bucuresti. Din acestea ar trebui selectate societatile cu cele mai putine puncte slabe, iar orizontul de timp recomandabil pentru investitie este unul de 2-3 ani”, explica analista.
La clasa companii nerecomandabile pentru investitii se incadreaza Zimtub (ZIM); Mecanica Ceahlau (MECF); VAE Apcarom (APC); Romcarbon (ROCE); Mechel Targoviste (COS); Siretul Pascani (SRT); Electrocontact (ECT); Energopetrol (ENP); Carbochim (CBC); Uztel (UZT); UAMT (UAM); Electroputere (EPT); Sinteza (STZ); Petrolexportimport (PEI); Mefin (MEF); Armatura (ARM); MJ Maillis (MJM); Eletroaparataj (ELJ). Acestea au obtinut un punctaj intre 5,02 si 2,57.
